專注於（yú）膠粘劑的研發製造
膠粘劑又稱（chēng）膠黏劑，通俗點說就（jiù）是膠水。其以合成高分（fèn）子材料為（wéi）主體，配以各種（zhǒng）改性材料滿足不同（tóng）應用領域的特殊（shū）要求（qiú）形成的精細化工產品。生活中常見的502、膠水、膠帶等產品都屬於其範疇。但事實上（shàng），你（nǐ）可能不（bú）知道，膠粘劑還能粘房子、粘汽車、粘飛機… …
膠（jiāo）粘劑廣泛應用於建築建材、包裝、製（zhì）鞋、家具、造紙、汽車製造及維修、電子電氣、工程（chéng）器械等領域。除此以外，光伏、風電、消費（fèi）電（diàn）子、新能（néng）源汽車等領域的快速發展也給膠粘（zhān）劑帶來了廣闊（kuò）的（de）增量空間。
一、一千（qiān）個（gè）“應用場景”就會有一千種“膠粘劑”
膠粘劑有成（chéng）千上萬種產品，性質（zhì）差（chà）別巨大，且很多時候難以和樹脂、油墨、助劑、膜材料（liào）等精確區分，歸類起來較（jiào）為困（kùn）難。按照（zhào）其成分可大致（zhì）劃分為聚氨酯膠粘（zhān）劑、有機矽膠粘劑、環氧樹脂膠粘劑、丙烯酸類膠粘（zhān）劑、合成橡膠膠粘劑等，每種膠粘劑又（yòu）可細分為（wéi）若幹子品（pǐn）種。膠粘劑有高低端之分，每（měi）種膠粘劑都有自己的（de）應（yīng）用領域，彼此替代（dài）性較弱。下表展示了不同膠粘劑的性能對比，由於膠粘劑種類實在是太多，哪怕是同一產品內部性能也可能差別（bié）很大，本表不能覆蓋所有細分產品的情況。
資料來源（yuán）：公開信息整理 價格為曆史數據僅供參考
二、高（gāo）額投入，盈利堪憂
根據中國膠粘劑和膠粘帶工業協會的統計，2020年中國膠粘劑產量為709萬噸，約占全球產量（liàng）的1/3，是一個千億級別大市場。從全球市場來看，膠粘劑是實現提質增效和輕量化的保障，越是（shì）精密、複雜或對強度要求高的領域就越需要使用膠粘劑（jì）。因此，膠粘劑的行（háng）業增速一直高於（yú）宏觀經濟。
膠粘劑行業格局極為分散，行業內有公司3500餘家，中小企業在（zài）行業中占比接近80%，行業集中度很低。第一梯隊（duì）為漢高、富樂、陶氏（shì）杜（dù）邦等跨國公司（sī），但市占率也較低。同時，跨國公司在中國（guó）的膠粘劑業務占總收入的比例也較低，如漢高在（zài）中國的膠粘劑收入僅占總營收的5%。第二梯隊為回天（tiān）新材（300041）、矽寶科技（300019）、康達新材（002669）等國內公司，市占率（lǜ）都在1%左右，而且技術和聲譽和跨國公司相比仍有一定距離，但正在處於國（guó）產替（tì）代（dài）和集中度提升的過程當中。
中國膠粘劑（jì）呈現低端過剩、高端不足的（de）格局，高端膠粘劑依（yī）賴進口，這一點從進出口數據就能看得出。2021年中國膠粘劑進口量22.23萬噸，進口額為31.25億美元，膠粘（zhān）劑出口量為80.32萬噸，出口額為26.80億美元，出口量是進口量的四倍卻還出現了貿易逆差。賣白菜買芯片的情況在膠粘劑行業依然明顯。
膠（jiāo）粘劑（jì）本身是配方。配（pèi）方看起來很簡單，但這往往需要經過十幾年乃至幾十年的（de）研（yán）發才能（néng）獲得。高端及特（tè）殊場景膠粘劑的研發則具有（yǒu）極高的技術壁壘，但低端膠粘劑工藝成熟，基本沒有技術壁壘（lěi）。膠（jiāo）粘劑的生產投資較（jiào）少，搞幾台反應釜就可以，安全環保壁壘也不太高，這（zhè）些原因共同（tóng）導致了低端、分（fèn）散和過（guò）剩格局的出現。
從（cóng）產業鏈來看，膠粘劑行業上（shàng）遊行業主（zhǔ）要是（shì）基礎化工原料製造商。化工原材料包括有機矽、合成樹脂、丙烯酸及丙烯酸酯、MDI、TDI、溶劑油、助劑及單體等。下遊則是建築建材、包裝、製鞋、家具、造紙（zhǐ）、汽車製造、新能源、電子電氣等行業，下圖展（zhǎn）示了（le）膠粘劑的（de）下遊應用（yòng）情況。
資料來源：華（huá）經產業研究院
三、東方不（bú）亮（liàng）西方亮
如前所述，膠粘劑主要（yào）用於包（bāo）裝、建築、木材加工、製鞋等傳統領域。近兩（liǎng）年來，疫情蔓延、經濟下行疊加房地產行業（yè）的不景氣，導致膠粘劑行業（yè）的傳統需求出（chū）現（xiàn）萎縮。然而，膠粘劑行業上市公司（sī）的產銷情況卻實現（xiàn）了逆勢上揚。究其（qí）原（yuán）因（yīn），除了前文提（tí）到（dào）的國產替代和集中度上升的邏輯（jí）以外，還來源於新能源等新興行業的驅動。下（xià）圖（tú）展示了膠粘劑上市（shì）公司的營收增長（zhǎng）情況。
膠粘劑上（shàng）市公司的營收增長情（qíng）況（kuàng） 資料來源：根據年報整理
近幾年來，以光伏、風電、消費電子和新能源汽車（chē）等為主的裝配業市場用膠量占（zhàn）比逐年上升，戰略性新興（xìng）產業（yè）的擴張（zhāng）明顯帶動行業經濟增長，細分領域龍頭企業的業（yè）績呈爆發（fā）式增長。以光伏行業為例，使用的膠粘劑主要是有機矽膠和太陽能電（diàn）池背板膠，光伏對膠粘劑性能要求嚴苛。根據國（guó）信證券研報，預計到2025年全球光伏用有機矽膠需求量有望達40.95 萬噸、聚氨酯膠粘劑需求量有望達 4.44 萬噸。
隨著我國環保意識的日益提高以及環保法規的日趨完善，水基型、熱熔型、無溶劑型、紫外光（guāng）固化型、高固含量型及生物（wù）降解型等環境友好型膠粘劑產品受到市場（chǎng）的青（qīng）睞和重視，是膠粘劑行業技（jì）術更迭的主要（yào）方向。高汙（wū）染、高能耗的落後生產企業相繼被淘汰，龍頭企業競爭力持續提升，行業整體呈現規模化、集（jí）約化發展趨（qū）勢，行業集中度和技術（shù）水平有望不斷提升。
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